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小微企業融資難題與政策選擇

發布時間:2019-01-10 22:48:26點擊率:804
  

1 引言

近期小微企業融資難問題受到高度關注。6月20日,國務院常務會議確定了進一步緩解小微企業融資難融資貴問題的措施,人民銀行等部門也紛紛出臺有利于小微企業融資的政策。為何政府如此關注提升小微企業金融服務水平?在支持小微企業融資方面還有哪些政策抓手?這些政策對金融機構和金融市場會有哪些影響?本文擬對上述問題進行探討。

 
2 小微企業在國民經濟中的重要作用
 
第一,小微企業在國民經濟中數量最多、比重最高。截至2017年末,全國小微企業法人約為2800萬戶,個體工商戶超過6500萬戶,合計占全部市場主體的比重超過90%。中小微企業貢獻了60%以上的GDP、50%以上的稅收,在市場中占據相當大的體量。當前中美貿易摩擦仍在持續,2018年二季度我國經濟增速較一季度下行0.1個百分點,在此背景下需進一步發揮小微企業對于經濟增長的促進作用。
 
第二,小微企業具有很高的就業吸納能力。據統計,小微企業提供了我國80%的城鎮就業崗位。如果以同樣的資金投入,小微企業可吸納就業人員的數量比大中型企業平均多4~5倍。在大學生畢業人數屢創新高,去產能行業職工安置壓力增大及農民工城鎮化轉移壓力較大的背景下,我國新增就業任務仍然較重,亟需小微企業吸納新增就業人口。
 
第三,小微企業能有效拉動我國的投資增長率。據統計,2017年城鎮固定資產投資完成額中民間投資占比60.4%,而后者中的相當大部分是中小微企業,這說明小微企業的投資意愿在相當程度上影響著我國的投資增速。長期以來,我國民間投資意愿較強,使得我國投資增速長時間保持在兩位數以上。但近年來民間投資增速驟降,我國投資增速也隨之回落至個位數。
 
第四,小微企業敢于創新,能催生出各類新興行業和新型業態。小微企業雖然在資金、技術方面與大型企業相距甚遠,但經營更靈活,受技術路徑依賴與傳統思維的限制較小,往往能催生出顛覆性創新,成為新動能。2017年我國中小微企業完成了65%的發明專利和80%以上的新產品開發。因此小微企業的發展有助于提升我國的全要素生產率。
 
第五,小微企業更貼近人民生活。小微企業主要集中在工業、批發和零售業、租賃和商務服務業。由于這些行業與人民生活最貼近,因此小微企業在暢通商品流通、便利人民生活和提高人民生活質量方面功不可沒。
 
3 供需視角下的小微企業融資難題
 
小微企業雖創造了超過60%以上的GDP,但獲得的貸款余額卻僅占總數的32.3%。小微企業出現融資難融資貴問題的原因來自于需求和供給兩個層面。
 
(一)需求層面:小微企業先天處于融資劣勢
 
與大型企業相比,小微企業難以獲得融資有其先天性原因:一是財務數據不規范。小微企業大多是私營企業或個體工商戶,缺乏規范化的財務數據,還有些小微企業為了避稅而低報盈利水平。銀行審核貸款時首先要審查借款人的資產負債表和損益表,以判斷借款者的還款能力。由于小微企業財務數據不規范,導致銀行獲取小微企業真實經營情況的信息成本過高,進而難以向小微企業貸款。二是缺乏合格的抵押品和擔保方。由于銀行是負債經營,必須要控制好風險,在第一還款來源(小微企業)達標之后,通常還要求第二還款來源(抵押或擔保)。小微企業由于資金實力比較薄弱,往往難以滿足此類要求。三是違約風險相對較高。小微企業的不良貸款率為2.75%,比大型企業高1.7個百分點,單戶授信500萬元以下貸款的不良率更高,收益難以覆蓋風險。四是小微信貸不具備規模效應,審核成本高。假設單筆信貸業務所花費的審核成本相對固定,那么單筆信貸規模越大,單位信貸資金的審核成本越小。由于單個小微企業的資金需求較小,銀行為其提供貸款的審核成本相對較高。
 
(二)供給層面:小微金融供應商的服務水平有待提升
 
目前,小微企業主要從銀行(商業銀行、農村信用合作社、村鎮銀行)、小額貸款公司及民間借貸等渠道融資,其中銀行是最重要的渠道,但其在服務小微企業方面還存在一些問題:一是大型銀行的經營管理方式難以滿足小微企業對于資金“短、小、頻、急”的需求。二是發放給小微企業的貸款期限多在1年以下,與小微企業平均2~3年的投資回報期并不匹配。三是小微企業貸款利率普遍上浮較大。據部分城市中小企業反映,小微企業貸款利率一般會比基礎利率上浮30%~45%,且附加費用繁雜,導致小微企業最終融資成本一般在15%以上。四是銀行對小微企業不良率的容忍度較低,特別是在當前信用違約事件頻發的背景下,銀行出于風控考慮對小微企業的惜貸情緒較強。
 
小額貸款公司、典當行、資金互助社等具有金融服務牌照的機構在解決小微企業分散、短期的資金需求方面也發揮著重要作用,但是其提供的融資利率偏高,有的甚至超過同期貸款基準利率的4倍。如表1所示,近年來雖然小微企業貸款利率絕對值有所下降,但相對短期貸款基準利率的倍數變化不大甚至還略有上升。其中,小微貸款公司利率是基準利率的3倍多,而典當行、擔保公司要求的利率最高(基準利率的5倍多),只有農村互助會互助金的利率較低。
民間借貸是正規金融體系以外的融資形式,也是小微企業獲取資金支持的一大渠道。傳統上,民間借貸大多發生在借貸雙方都比較熟悉的領域內。而近年來,隨著互聯網技術的發展,民間借貸突破了傳統地域上的限制,將更廣泛空間的借貸雙方連結在一起。不同規模的P2P網貸平臺如雨后春筍般涌現。據統計,P2P網貸平臺數量已由2014年1月的657家增長到2018年6月的1800多家,巔峰時曾達到3400多家。P2P 網絡借貸在撮合小微企業和資金供給方過程中發揮了重要作用,但也存在諸多隱患——不少網貸平臺管理不規范甚至涉嫌非法吸收公眾存款。隨著監管趨嚴,網貸行業“爆雷”不斷,投資者避險情緒上升,P2P平臺普遍面臨贖回壓力,短期內難以向小微企業提供資金支持。
 
此外,嚴監管政策給小微企業融資也帶來一定壓力。受2017年以來嚴監管政策影響,以委托貸款、信托貸款為代表的影子銀行大幅收縮,部分依賴影子銀行提供資金的小微企業由于自身資質較差,在此形勢下難以尋求到表內信貸支持。2018年以來,影子銀行規模每月下降2000~3000億元(見圖1)。受此影響,我國社會融資規模增速持續下降,2018年6月同比增速僅為9.8%,表明金融體系向實體經濟提供資金的環境偏緊,而小微企業首當其沖會受到影響。
4 促進小微企業融資的政策實踐及其影響機理
 
(一)解決小微企業融資難題的國際經驗借鑒
 
小微企業融資難問題是個世界性難題,近十年來各國央行也在探索破解這個難題的辦法。
 
1.歐洲央行
 
在2008年國際金融危機期間,歐洲央行采取了常規與非常規的貨幣政策行動以支持銀行向中小企業提供貸款,其中常規貨幣政策包括降低所有主要利率,非常規貨幣政策包括固定利率全分配模式的再融資操作、提高再融資期限、抵押品擴容、降準及各種資產購置計劃等。
 
2.愛爾蘭中央銀行
 
愛爾蘭中央銀行在2016年發布針對中小企業貸款的新規定,要求貸款方必須為中小企業借款人提供更高的申請流程透明度,如果拒絕向中小企業提供貸款需書面說明理由;等等。
 
3.馬來西亞國家銀行
 
馬來西亞國家銀行以立法形式將普惠金融列為央行的主要功能之一,將“加強小微企業融資渠道”納入金融部門藍圖中,并傾心打造小微企業融資生態系統的五大支柱,包括金融基礎設施、融資和擔保計劃、金融信息與救濟通道、債務化解機制和宣傳推廣渠道。其中,金融基礎設施包括小微服務章程、融資擔保項目與征信系統,用以幫助小微企業更便捷地獲得融資;融資和擔保計劃包括以較低的利率向目標企業(受金融危機和自然災害影響、綠色和新興行業)提供應急資金;金融信息與救濟通道主要為小微企業提供信息與咨詢服務;債務化解機制主要用于幫助陷入財務困境的小微企業進行債務重組、避免違約;宣傳推廣渠道主要是向小微企業提供關于融資來源、援助和資格要求方面的培訓。此外,鼓勵小微企業使用電子支付系統來提高生產效率,并作為信用擔保公司的大股東督促其為無抵押品的優質小微企業提供擔保。這些努力取得了成功,2003—2013年馬來西亞中小微企業融資額增長了160%,同時不良貸款率由14.5%下降到3.8%。
 
(二)我國央行促進小微企業融資的政策實踐
 
1.創新性地運用多樣化的貨幣政策工具加大小微企業融資支持力度
 
小微企業的發展關系到我國經濟增長的長期活力,直接影響社會就業、民生等關鍵領域,其融資困局的解決有利于理順貨幣政策傳導機制,推動我國經濟結構轉型。自2017年以來,人民銀行不斷加大對小微企業的融資支持力度,通過靈活運用多樣化的貨幣政策工具,并創新性地在總量貨幣政策中嵌入了結構性調整功能,引導市場資金流向小微企業等薄弱部門(見表2)。
2.小微企業融資支持政策的作用機理
 
人民銀行出臺的小微企業融資支持政策密度大、力度強、創新多,筆者對其進行了梳理,并探討其運行的機理。
 
一是利率。現代中央銀行一般通過調控短期利率,利用利率期限結構向中長期利率傳導,進而影響實體經濟的融資成本。與發達國家央行不同,我國央行主要通過貸款基準利率影響銀行的貸款利率,銀行對小微企業信貸利率一般在基準利率基礎上浮動一定比率。由于民間金融是正規金融的替代市場,因此小微企業的民間融資利率往往與銀行貸款利率變動方向一致。筆者通過分析2012年9月—2018年6月溫州地區民間融資綜合利率與央行短期貸款基準利率,發現二者相關性高達0.87,因而以降低貸款基準利率為代表的寬松貨幣政策一般會使小微企業融資成本下降。但同時需推動銀行資金供給曲線向右移動,否則僅僅將貸款利率壓低至均衡水平之下只會使小微企業面臨的信貸配給問題更為嚴重。這是因為,在較低貸款利率水平下,一些效率較低的大中型企業也能夠承擔這種利息成本,且具有政府隱性擔保并能為銀行創造中間業務收入,也是銀行爭取的優質客戶,因而在信貸額度一定的情況下銀行可能更傾向于給這些企業提供貸款,從而加劇小微企業信貸配給問題。對此,需要在降低貸款基準利率的同時,放寬對銀行信貸規模的控制,緩解小微企業融資難題。在不存在或較少存在信貸配給的情況下,降低利率有利于增加小微企業信貸量,而提高利率的效果則相反。
 
二是定向降準。定向降準是近年來實行的新型貨幣政策工具,既增加了市場流動性又能引導商業銀行向“三農”和小微企業發放貸款,可謂一舉兩得。自2014年我國首次實行定向降準政策以來,又進行了多輪定向降準,在引導資金向小微企業傾斜上取得一定成效。2018年3月末,我國金融機構超儲率僅為1.3%,處在歷史較低水平。在此背景下,降準所釋放的流動性能改善商業銀行的資金面,降低其資金成本,很具吸引力。而商業銀行享受定向降準的要求是必須滿足央行規定的小微企業貸款投放要求,這為小微企業貸款增長提供了較大激勵。如圖2所示,2014年2—4月、2015年2—10月和2017年9月是定向降準的密集時段,在央行宣布或實行定向降準之后,小微企業信貸增速相對于大型企業出現上升,說明定向降準政策取得了較好的成效。從各類銀行在小微企業貸款中的占比也可以看出定向降準對于銀行的激勵作用。由于定向降準更多惠及城商行和農商行,因而這兩類銀行在小微企業貸款投放上表現得更為積極。如圖3所示,受定向降準影響,城商行和農商行在小微企業貸款中的占比由2015年一季度的約20%分別上升至2018年一季度的23.2%和26.3%,上升了3.2個和6.3個百分點,而國有商業銀行所占比重由35%下降至31.3%,股份制商業銀行由22.9%下降至18.2%,分別下降3.7個和4.7個百分點。
在經歷了數次降準、增量操作中期借貸便利(MLF)之后,當前銀行體系的超額儲備已較為充足,但如何保證降準資金真實流向小微企業是央行和相關監管部門需密切關注的問題。由于銀行在獲得資金后有將資金貸給盈利更高部門的沖動,若要確保降準成效,需強化對資金流向的考核,保證小微貸款統計指標的真實可靠,并盡量放大降準資金創造小微貸款乘數的能力。
 
三是再貸款政策。近年來,我國外匯占款增長緩慢,不能滿足存款不斷增加所引致的對新增基礎貨幣的需求,使得再貸款的重要性重新提升。當前我國再貸款工具種類較多,除一般再貸款外,還創新推出了常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)等工具。傳統上,MLF并無結構性調整功能,但近期央行擴大了其擔保品范圍,使得MLF具有了結構調整的功能,這將在一定程度上激勵銀行增配較低評級的信用債,降低信用利差,引導資金流向民營企業和中小微企業。其他一些再貸款工具近年來也發揮著較大作用,比如支農與支小再貸款便是向金融機構發放的專門用于發放“三農”和小微信貸的再貸款。這種定向調控的再貸款政策能縮短貨幣政策傳導鏈條,從而更精準地實現貨幣政策目標。今年6月25日,《關于進一步深化小微企業金融服務的意見》(以下簡稱《意見》)發布,要求加大貨幣政策支持力度,引導金融機構聚焦單戶授信在500萬元及以下的小微企業信貸投放,下調支小再貸款利率0.5個百分點,再貸款政策支持小微企業的力度進一步加強。此外,再貸款通常需要抵押品,而被納入抵押品范圍的資產流動性將會提升,流動性溢價將下降,使之更受金融機構追捧。將小微企業債和小微企業貸款納入MLF合格抵押品范圍,將增加金融市場對小微企業債和小微企業貸款的青睞,有望降低融資成本。
 
四是宏觀審慎評估體系(MPA)。MPA是構建貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架的重要舉措,能彌補貨幣政策在實現金融穩定目標上的不足。MPA的評估結果與差別存款準備金率、公開市場業務一級交易商資格等掛鉤,對商業銀行具有較強的約束力。信貸政策執行情況是MPA考核的一個重要方面,其中的信貸政策評估與央行資金運用評估均涉及對小微企業貸款的考核。《意見》要求改進宏觀審慎評估體系,增加小微企業貸款考核權重,這將更好地督促銀行將資金貸給小微企業。
 
5 政策建議
 
第一,合理把握去杠桿的節奏和力度,防止小微企業融資環境驟然變緊。過去幾年我國影子銀行體系大幅膨脹,游離于監管體系之外,積聚了不少風險,但也為小微企業提供了一定的資金支持。如果金融監管政策收得過快過緊,可能引發小微企業的流動性危機。
 
第二,加強小微企業信用體系建設工作。建議整合市場監管、稅務、海關等部門的企業運作信息,實現信息資源共享,減少金融機構在授信過程中面臨的信息不對稱問題,使得貨幣政策所釋放的資金能夠順暢地傳導至小微企業。
 
第三,鼓勵發展金融科技,甄別真正優質的小微企業。大數據、云計算、人工智能等金融科技手段能幫助商業銀行解決信息不對稱、交易成本高、風控難等問題,助力其開拓小微企業信貸業務。例如,中國平安旗下的金融壹賬通可將銀行和中小企業連接起來,借助大數據風控模型、微表情等技術,部分解決了中小企業無抵押物、無審核過的報表、可持續盈利能力存疑等導致銀行恐貸、惜貸的難題。
 
第四,協同發力,綜合施策。對于小微企業風險較高、資金實力較弱等問題需要綜合施策。建議進一步發揮財政政策的作用,降低小微企業稅費負擔,增加對小微企業的補貼力度,扶持小微企業發展。今年9月,財政部、國家稅務總局發布《關于金融機構小微企業貸款利息收入免征增值稅政策的通知》,有利于激勵金融機構發放小微貸款,降低小微信貸利率。此外,財政部聯合20家機構共同組織發起設立國家融資擔保基金,并加快出資到位、為小微企業提供擔保,也是多部門協同發力的舉措。在相關部門政策合力下,小微企業融資難題有望更好地得到解決。

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